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      近期，全球镍冶炼活动出现明显放缓。根据Savant金属监测指数最新数据，2025年11月，全球镍冶炼产能闲置率升至18%，意味着约五分之一的冶炼设施处于非活跃状态。这一趋势背后，最大推手正是全球头号镍生产国——印度尼西亚。

       数据显示，印尼11月镍产量环比下降2.4%，推动其国内闲置产能比率攀升至16.1%，创下自2024年3月以来的新高。减产主要集中在低品位镍生铁（NPI）和高品质铁镍（ferronickel）两大板块，相关子指数均录得下滑。作为全球NPI供应的核心来源，印尼NPI部门产量下降2.1%，虽同期中国NPI活动有所回升，但仍不足以抵消整体缺口，导致全球NPI闲置产能指数进一步走高。

然而，在整体冶炼活动降温的背景下，市场却呈现出明显的结构性分化。可交付至伦敦金属交易所（LME）的高品位一级镍（Class 1 nickel）生产持续增强，其闲置产能子指数反而下降0.8%，降至仅4.7%。这意味着，尽管中低端镍产品供应趋紧，但LME注册仓库的一级镍库存短期内或将继续累积，对价格形成潜在压制。区域层面，产能闲置格局也呈现巨大差异。欧洲与美洲分别有53.6%和31.4%的镍冶炼产能处于闲置状态，而非洲及亚太地区则维持相对活跃的生产节奏，凸显全球镍产业重心持续东移的趋势。

         那么，印尼缘何突然“踩下刹车”？业内分析指出，可能涉及多重因素：包括环保政策趋严、能源成本上升、出口配额调整，以及部分企业主动进行技术升级或检修。此外，全球玩球通需求疲软也削弱了对NPI的采购动力，促使生产商主动减产控量。

       全球镍市正站在结构性转型的十字路口。一方面，传统NPI产能面临过剩与利润压缩的双重压力；另一方面，新能源产业链对高纯度硫酸镍及一级镍的需求持续增长，正引导资本加速向高端产能倾斜。

在印尼产量波动、区域分化加剧、产品结构重塑的三重变量下，镍价走势或将更加依赖LME可交割资源的供需平衡。投资者与产业链各方需密切关注印尼政策动向、中国冶炼节奏，以及电动汽车电池原料需求的演变——这三大引擎，或将决定2026年镍市的真正方向。